最近有个配音段子很火，是说本来计划了很久的网红城投债投资计划，资金量20亿，投资期限20天，投资标的茅台省大葱省螺蛳粉市等网红城投债。最后还是放弃了，为什么？因为风控，风控不让投。

段子确实很幽默也很有创意啊，但现在还纠结网红城投到底能不能投，是不是已经晚了，因为网红城投债，也资产荒了！

啥是网红城投？

市场流传一句话：“投资不过山海关，买债不买云贵川”这里的“云贵川”说的就是网红省，还有赫赫有名的新老城投四大天王，说的是网红市，这些地区一般经济欠发达，隐性债务高，或者存在融资计划安排混乱，特别青睐租赁、金交所定融等非标融资方式，已经发生了不少非标逾期兑付事件，导致融资成本居高不下，特别是横向对比同省或同市时，某些平台成本鹤立鸡群。

关于能不能投，江湖上早就流传着一句话：胆小的避而远之，胆大的赚得盆满钵满！

避而远之就不说了，无非就是风控不让投嘛。那赚得盆满钵满是如何做到的？想要理解这一点很简单，投资嘛，无非就是风险和收益。

先说风险。虽然网红城投背负着展期、违约、暴雷等种种骂名，但是，其实它最大风险不在于违约风险，而在于估值风险。为什么这么说？因为那些骂名都是银行贷款和非标背的，跟债券无关。债券的兑付事关地方政府在金融市场的信誉，是得到高度重视的经济行为，其兑付顺序是排在第一位的！当城投企业深陷债务泥潭时，也会首先牺牲银行贷款、非标等债务，来保债券按时兑付，茅台省就是典型案例。所以债券的违约风险相对可控。

但由于负面舆情或者政策原因，这类债券的收益率往往波动较大。比如，某些网红区域的城投债券，发行利率一度高达8%以上，但在2019年化解债务方案实施后，由于信用逐步恢复，这类债券的融资成本就降到6%左右了。又如，兰州城投技术性违约后，收益率逼近30%。这样的债券收益波动，对于普通投资者，确实需要谨慎；对老司机来说，那就很兴奋了！

那网红城投的高收益怎么来的？

有两点，一是网红城投债一般发行成本较高，票面利率高于一般债券，我们持有至到期博取高收益；二是在流动性冲击或者事件冲击下，存在幅度较大的折价，我们博取交易性反弹的机会。具体来说，投资标的有两大类：

对于经济欠发达地区（比如茅台螺蛳粉），弱地方也有好城投。很多主流机构在城投债的投资上是唯区域论的（段子里的风控大概就是主流机构的），对某网红省份完全不投，或者要控制一个非常低的比例，而这些区域一些层级比较高的平台（省级、省会级或者国家级新区）在获得政府支持的力度上非常大，可能比一些强省的地级市更有优势，我们就可以在这些区域挑选一些可选的标的进行投资；

对于经济强省（比如GDP常年排第三的葱省），某些主体可能因为负面事件被下调评级，或者经营中遇到一些突发状况，导致债券在市场上恐慌抛售，价格和收益率非常诱人，我们就可以从这里挑选一些安全性、确定性和收益符合要求的投资品种。

香是真的香，但已经在闹资产荒了！

由于城投的风险在缓释，网红城投正在褪红，网红城投债的高收益正在慢慢消失！隐债置换之后，新发越来越严格，城投的净融资转负，可以投的资产就会一天天变少。而且非标违约之后，大家对比发现标债更稳了，就都来买买买了，一向稳健的银行理财也大量配置城投债，其中不乏网红。

于是连高收益债市场也出现了资产荒，最近的低评级收益率下行速度在加快，尤其是黄线部分，今年以来高收益短久期，明显一波下行。

这说明什么？存量的城投资质会越来越好，高收益的网红城投债会越来越少。手里有配置的，已经吃到肉了，还没配的，抓紧配点吧，再不配，真的连汤也喝不上了！